【本資訊由中國糧油儀器網提供】近期，豆類特別是豆油期價出現了明顯上漲。在庫存高企、市場需求不足的情況下，這很令投資者關注。結合原油
、大豆期價走勢以及豆油供需麵分析
，美豆天氣炒作增加了豆油風險升水
，但利空的基本麵和原油的弱勢或令其高位承壓。 

　　在美國中西部天氣憂慮的刺激下，豆類期價已經連續兩周上漲，但豆油上漲幅度較大豆
、豆粕偏小
，表現相對弱勢。後期豆油走勢將如何發展？筆者結合原油、dadouqijiadezoushiyijidouyoudegongxumianyingxiangyinsufenxihourenwei
，meidoutianqichaozuozengjiadouyoufengxianshengshui，ergongyingkuansongdejibenmianyijiyuanyouderuoshihuolingqijiagaoweichengya，douyounanyidafushangzhang。 

　　原油期價持續弱勢振蕩 

　　因yin生sheng物wu燃ran料liao的de概gai念nian被bei賦fu予yu豆dou油you等deng油you脂zhi品pin種zhong的de價jia格ge之zhi中zhong，所suo以yi其qi價jia格ge的de強qiang弱ruo與yu原yuan油you的de表biao現xian密mi切qie相xiang關guan。特te別bie是shi美mei國guo豆dou油you，由you於yu美mei國guo長chang期qi的de生sheng物wu燃ran料liao規gui劃hua，使shi得deCBOT豆(dou)油(you)對(dui)原(yuan)油(you)表(biao)現(xian)出(chu)了(le)亦(yi)步(bu)亦(yi)趨(qu)的(de)走(zou)勢(shi)。傳(chuan)導(dao)到(dao)國(guo)內(nei)連(lian)豆(dou)油(you)期(qi)貨(huo)，其(qi)也(ye)表(biao)現(xian)出(chu)了(le)很(hen)強(qiang)的(de)相(xiang)關(guan)性(xing)。據(ju)統(tong)計(ji)分(fen)析(xi)，連(lian)豆(dou)油(you)和(he)美(mei)原(yuan)油(you)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)相(xiang)關(guan)性(xing)高(gao)達(da)80％以上。 

　　目前，原油由於美國經濟數據的疲軟而表現弱勢
，並持續在低位徘徊。據了解
，美國6月份非農就業人口減少12.5萬人
，高於之前預估的11萬人

，這是該數據今年首次下降，降幅為2009年10月以來最高；6月失業率為9.5％，預估為9.8％，為2009年7月以來最低

；美國6月CPI較前月下將0.1％，連續第3個月下滑，為2008年10―12月yue以yi來lai最zui長chang的de一yi次ci下xia滑hua。加jia上shang美mei國guo上shang市shi企qi業ye中zhong期qi財cai報bao較jiao差cha等deng，這zhe些xie經jing濟ji數shu據ju均jun顯xian示shi了le經jing濟ji複fu蘇su力li度du的de脆cui弱ruo，對dui原yuan油you消xiao費fei需xu求qiu的de增zeng長chang不bu利li。巴ba克ke萊lai資zi本ben最zui新xin報bao告gao下xia調tiao原yuan油you的de價jia格ge，其qi稱cheng：“外部糟糕的市場人氣可能仍籠罩油市上方。”顯示對原油後市的悲觀看法。不過，7―9月(yue)份(fen)是(shi)美(mei)國(guo)墨(mo)西(xi)哥(ge)灣(wan)地(di)區(qu)颶(ju)風(feng)多(duo)發(fa)期(qi)，或(huo)對(dui)國(guo)際(ji)原(yuan)油(you)市(shi)場(chang)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)的(de)支(zhi)撐(cheng)
，這(zhe)將(jiang)限(xian)製(zhi)原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)深(shen)幅(fu)下(xia)跌(die)，後(hou)期(qi)原(yuan)油(you)走(zou)勢(shi)更(geng)可(ke)能(neng)是(shi)低(di)位(wei)弱(ruo)勢(shi)振(zhen)蕩(dang)，其(qi)對(dui)豆(dou)油(you)期(qi)價(jia)的(de)影(ying)響(xiang)略(lve)顯(xian)偏(pian)空(kong)。 

　　天氣炒作升溫，豆油增加風險升水 

　　zuoweidouyoudeshangyouchanpindadou

，qijiagedezhangdieduidouyoudezhidaoxingzhiguanzhongyao。muqian，zhengshibeibanqiujiuzuodadoukucunpianjin，xinzuodadouhaimeishangshidezhenkongqi
，guanyujiuzuokucunjinqiaohetianqibuquedingdeticaichaozuoduidadoujiagexingchengzhicheng。meiguonongyebu7月供需報告下調2009/2010年度大豆結轉庫存1000萬蒲式耳至1.75yipushier，zheyishujuyichuyulishidiwei

，raner，zhongguoduiyujinkoudadouquechixuqiangjin，zhejiangshidemeidouniandujiezhuankucuncunzaijixuxiatiaodekeneng，namedikucunshibihuiduimeidouqijiaxingchengzhicheng。 

　　7、8月份是大豆生長、結莢、鼓(gu)粒(li)的(de)關(guan)鍵(jian)時(shi)期(qi)，期(qi)價(jia)對(dui)天(tian)氣(qi)的(de)變(bian)化(hua)異(yi)常(chang)敏(min)感(gan)，因(yin)為(wei)這(zhe)個(ge)時(shi)期(qi)的(de)氣(qi)候(hou)條(tiao)件(jian)將(jiang)決(jue)定(ding)大(da)豆(dou)單(dan)產(chan)最(zui)終(zhong)的(de)好(hao)壞(huai)
，天(tian)氣(qi)稍(shao)有(you)不(bu)利(li)即(ji)會(hui)引(yin)發(fa)大(da)豆(dou)價(jia)格(ge)的(de)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，最(zui)近(jin)美(mei)豆(dou)期(qi)價(jia)的(de)飆(biao)漲(zhang)就(jiu)是(shi)源(yuan)自(zi)對(dui)美(mei)國(guo)中(zhong)西(xi)部(bu)天(tian)氣(qi)炎(yan)熱(re)
、幹燥的憂慮。美國農業部公布的作物生長報告顯示
，截至7月11日，大豆生長優良率為65％
，shujuzijinnianqigongbuyilaiyizhixiajiang
，shuomingdadoushengchangzhuangkuangbingfeiyuqizhongdelianghao
，houqishifoujixuxiatiaojiangqujueyutianqishifoujinyibuehua。meidouyijingjinruniandulixingdetianqichaozuoqi
，ziranyezengjialedouyoudefengxianshengshui。 

　供應寬鬆製約豆油價格連續反彈 

　　長期的高庫存一直是壓製豆油價格上漲的主要利空因素。市場預計2009/2010年度的豆油庫存為433萬噸，處於高位，而2010/2011年度較2009/2010年度增加85萬噸至518萬噸，為創記錄高位。但是，高庫存並沒有抑製中國對豆油和大豆的持續進口
，當前市場有關中國自美國、巴西進口豆油的消息不斷。據了解
，中國大豆月度進口量持續增加，6月份更是達到創記錄的620萬噸，較上月增長了41.9％，1―6月份累計進口大豆2580萬噸，較上年度同期增長16.8％。國家糧油信息中心預計
，7―9月份中國大豆進口量將繼續保持在高位，將分別達到500萬噸、450萬噸和400萬(wan)噸(dun)。龐(pang)大(da)的(de)進(jin)口(kou)量(liang)勢(shi)必(bi)造(zao)成(cheng)中(zhong)國(guo)國(guo)內(nei)大(da)豆(dou)供(gong)給(gei)充(chong)足(zu)，而(er)大(da)豆(dou)供(gong)給(gei)的(de)增(zeng)加(jia)必(bi)然(ran)會(hui)轉(zhuan)化(hua)為(wei)豆(dou)油(you)供(gong)給(gei)的(de)增(zeng)加(jia)，後(hou)期(qi)豆(dou)油(you)供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)的(de)局(ju)麵(mian)必(bi)將(jiang)限(xian)製(zhi)其(qi)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)幅(fu)度(du)。 

　　油脂消費季節性低迷使價格承壓 

　　豆油作為最大的食用油脂品種，其消費具有季節性變化的特征
，7、8yuefenshiwoguoyinianzhongtianqizuiredeshihou
，juminduiyuyouzhidexiaofeijiaoqitashiqipiandi，zhegeshiqishidouyouxiaofeidejijiexingdimiqi。namejijiexingdedimibijiangshidedouyouxiaofeijianshao，bingduidouyoujiagexingchengyali。 

　　在其他食用油脂品種
，如棕櫚油、菜cai籽zi油you也ye對dui豆dou油you有you替ti代dai作zuo用yong。如ru果guo其qi他ta油you脂zhi品pin種zhong相xiang對dui豆dou油you價jia格ge偏pian低di，必bi然ran會hui減jian少shao豆dou油you的de消xiao費fei。夏xia季ji棕zong櫚lv油you的de替ti代dai效xiao應ying最zui為wei明ming顯xian


，因yin其qi低di熔rong點dian和he價jia格ge便bian宜yi更geng為wei市shi場chang所suo青qing睞lai。目mu前qian
，棕zong櫚lv油you價jia格ge由you於yu馬ma來lai西xi亞ya庫ku存cun的de高gao企qi持chi續xu下xia跌die，進jin口kou到dao我wo國guo的de價jia格ge相xiang對dui豆dou油you也ye更geng為wei便bian宜yi，對dui國guo內nei豆dou油you消xiao費fei已yi形xing成cheng擠ji出chu效xiao應ying。另ling外wai，菜cai籽zi油you雖sui然ran有you國guo家jia收shou儲chu政zheng策ce的de支zhi撐cheng
，但dan油you脂zhi市shi場chang整zheng體ti消xiao費fei低di迷mi的de局ju麵mian也ye令ling其qi壓ya力li重zhong重zhong，難nan以yi提ti振zhen豆dou油you價jia格ge。 

　　zongshangsuoshu，doushitianqichaozuojinrugaochaoqizengjiadouyoufengxianshengshui，danjingjifusulidurenghencuiruoduiyuanyoujiagexingchengyali
，jinertuoleidouyouqijia，bingqiedouyoushichangkucungaoqi、供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)

，加(jia)上(shang)下(xia)遊(you)進(jin)入(ru)季(ji)節(jie)性(xing)消(xiao)費(fei)淡(dan)季(ji)，這(zhe)均(jun)不(bu)利(li)於(yu)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，後(hou)期(qi)豆(dou)油(you)期(qi)價(jia)或(huo)高(gao)位(wei)承(cheng)壓(ya)，而(er)如(ru)果(guo)天(tian)氣(qi)炒(chao)作(zuo)稍(shao)微(wei)平(ping)息(xi)，不(bu)排(pai)除(chu)期(qi)價(jia)再(zai)次(ci)回(hui)落(luo)。